巴菲特&芒格:阅读一切,忽视分析师的意见,等待“会心一击”

股东:是的。我叫奥利弗·格劳萨,来自奥地利维也纳。

    我的问题有两部分。因此,第一部分是,你如何获得一些优秀的投资理念,并取得如此成功?你看什么特别的报纸或行业杂志吗?还是参观公司的总部或任何子公司?

    你会使用哪些信息来源,比如书籍、价值线、标准普尔穆迪、路透社、彭博、DataStream、年度报告、互联网等,来获得对一家公司的正确印象?

    第二部分,如果你认为像《华盛顿邮报》、政府雇员保险公司或吉列这样的公司拥有非常有竞争力的产品,在你最终决定投资这家公司之前应该采取哪些步骤?    你会阅读哪些出版物来获得对产品的最佳了解?还有公司的资产负债表和损益表有多重要?非常感谢您。

    巴菲特:谢谢。

    第一部分的答案是——也许第二部分——是以上所有的答案。我的意思是我们——(笑声)——读了很多书。我们阅读日常出版物、周刊或月刊、年度报告、10-K、10-Q。    

    幸运的是,投资行业是一个知识积累的行业。我的意思是,你在20岁或30岁时学到的一切——你可能会在成长过程中会有一些调整,但这一切(你学到的一切)都会构建成一个永远有用的知识库。

    我们——至少,你知道,我读过很多书。查理以前也读过很多书。我们可能还会读很多书。

    但我读了很多10-K,读了很多年度报告。四五十年前,我和管理层谈了很多。我过去常常出去,时不时地去旅行,真正拜访的公司可能有15或20家。我已经很久很久没这么做了。

    我发现——我们所做的一切,几乎都是通过公开文件找到的。    

    当我出价购买克莱顿住宅公司(Clayton Homes)的时候,我从来没有拜访过这家公司。我从没见过这些人。我是在电话里说的。我读过吉姆·克莱顿的书。我看了10-K。我了解这个行业的每一家公司。我看竞争对手。

    我试着去理解这个行业,而不是有任何先入为主的观念。而且有足够的信息来评估大量的企业。

    我们不认为与管理层交谈特别有帮助。管理层经常想来奥马哈和我谈话,他们通常有各种各样的理由说他们想和我谈话,但他们真正希望的是我们对他们的股票感兴趣。那从来都不管用。

    你知道,在大多数情况下,管理层并不是最好的报告方。这些数字告诉我们比管理层告诉我们的要多。因此,我们没有花费很多的时间与管理层交谈。

    当我们收购一家企业时,我们会查看记录,以确定管理层的情况,然后我们想从个人角度评估他们,正如我之前所说的,他们是否会继续工作。

    但我们不关心任何人的预测。我们甚至不想听到关于他们的事情、关于他们将来要做什么。我们从来没有发现这样的东西有任何价值。

    只需要一般的商业知识——你知道,那就是什么是有效的、什么是无效的。随着时间的推移,你会学习到很多东西。查理?

    芒格:是的。你掌握的基础知识越多,我想你需要掌握的新知识就越少。

    这个游戏很像那个蒙着眼睛下棋的家伙。他对棋盘上正在发生和之前发生的一切都有记忆。

    因此,关于阅读什么出版物,我不知道,沃伦。我不愿意放弃《华尔街日报》。

    巴菲特:哦,你也不愿意放弃《布法罗新闻报》。

    芒格:是的。(笑声)    

    巴菲特:但是你可以——嗯,你想要阅读大量的金融材料。

    事实上,《纽约时报》的商业版比25年前好多了。

    但你会想读《财富》,你知道的。你想看很多年度报告。你真的需要在你的头脑中有一个数据库,这样你就可以通过看数字来判断你在看什么类型的业务。

    它被高估了——我们从不看任何分析师的报告。我的意思是,我不认为我读过分析师的报告。如果我读过,那是因为没有有趣的报纸。(笑声)

    我不明白人们为什么要这么做。

    外面有很多数据。而且,你知道,它的美妙之处在于——它真正让投资游戏变得伟大——你不必在每件事上都正确。

    你不需要对世界上20%的公司或10%或5%的公司都是正确的。你只需要每一年或两年得到一个好主意。

    我曾经对障碍赛马非常感兴趣,老故事是——我希望鲍勃·德怀尔还在这里——你知道,你可以赢得一场比赛,但你不能赢得所有比赛。你可以对一家公司做出一个非常有利可图的决定。

    我讨厌被衡量——如果有人给我标普500指数的所有股票,让我必须对它们在未来几年相对于市场的表现做出一些预测,那我不知道我会怎么做。

    但也许我能在那里找到一家我认为我有90%是正确的公司。

    这是股票的一个巨大优势,你只需要在你一生中很少的事情上是正确的,并且只要你不犯任何大错误。

    芒格:有趣的是,至少90%的专业投资管理公司的思维方式和我们完全不同

    他们只是想,如果他们雇佣了足够多的人,他们就能更好地决定辉瑞或默克在未来20年是否会做得更好。

    他们认为他们可以这样做,研究每只股票,所有的500只股票,并拥有广泛的多样化。10年后,他们将远远领先于其他人——当然,他们不会成功。

    很少有人有这样的想法:只专注于寻找几个机会。

    巴菲特:是的。你等着“会心一击”吧。泰德·威廉姆斯(Ted Williams)在一本名为《击球的科学》(The Science of Hitting)的书中写到了这一点。他说,要成为一名优秀的击球手,最重要的事情就是,基本上要在最佳击球点等待投球。

    但是,你知道,我总是说,要想成为一个好的商人,获得良好声誉的方法是收购一家好的企业。你知道?(笑声)

    这比接手一桩糟糕的生意,然后展示你在这方面有多出色要容易得多,因为我很少看到有人这么做。

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