国六全产业链研究:千亿蓝海,“国六”承载

报告提纲:

1、国六标准陆续实施,产业链迎来发展良机

2、废气再循环系统(EGR):重回主流技术路线

3、载体:单车价值放大,行业扩容三倍

4、催化剂-沸石:增量与存量更换市场并存

5、催化剂涂覆+集成封装:开启近千亿大市场

6、车载监控终端:纯增量需求,市场空间达60亿

7、车用尿素:单车用量+渗透率提升,市场空间有望达438亿

报告摘要:

1.国六标准陆续实施,产业链迎来发展良机

节能环保背景下,国内排放标准持续升级。在国五标准实施情况以及国内机动车实际情况基础上,第 六阶段轻型汽车以及重型柴油车污染物排放限值及测量方法分别于2016年、2018年发布,标志着我国 机动车尾气排放即将进入第六阶段的排放标准。2019年7月起,国六标准在各地陆续开始实施,2023 年 7月,全部地区全部类型新增车辆均需达到国六标准。

2. 废气再循环系统(EGR):重回主流技术路线

发动机废气再循环系统是指内燃机在燃烧后将排出气体的一部分分离出、并导入进气侧使其再度燃烧的技术, 主要目的是降低柴油发动机废气中的氮氧化物(Nox)有害物。EGR主要包括EGR阀、控制单元(ECU)、传感 器、EGR 冷却器等。

废气再循环技术路线有外部EGR 和内部 EGR 两种。内部 EGR 是通过排气门或者特殊设置阀门的开启实现废气 再循环,外部 EGR 是将部分废气经由外部管路引入进气系统,实现废气再循环。内部EGR结构简单、应用方便, 外部EGR控制精确、运行稳定。

排放标准提高,EGR将纳入重柴主流技术路线。国五阶段EGR技术主要应用于中小型柴油车,市场应用占比 约50%。随着国六实施,排放标准更加严格,主流技术线路将会转变为EGR+DOC+DPF+SCR路线和 EGR+Hi_SCR(高效选择性催化还原系统)两种,EGR将会重回重型柴油车的主流技术路线。 国六实施推动EGR渗透率提升,市场空间约37亿。国六标准实施后,中小型柴油车与重型柴油车EGR应用占 比预计分别从50%、0%提高到80%、80%。我们假设中小型柴油车与重型柴油车生产规模不发生重大变化,测 算得出市场空间约为36.8亿,是国六实施前市场规模的9.4倍。 EGR国内市场集中度较高,头部公司市场占比达87%。其中隆盛科技、博格华纳与银轮股份为三家头部企业, 市占率分别为35%、28、24% 。

3.载体:单车价值放大,行业扩容三倍

国六标准排放要求提高,主流技术路线改变。国五阶段中,汽油车使用TWC、柴油车使用SCR达到尾 气排放标准。国六阶段排放要求提高,汽油车技术路线变为TWC+GPF,柴油车技术路线变为 DOC+DPF+SCR+ASC。

技术路线改变使单车载体价值大幅提升。柴油车方面,按照SCR、DOC、DPF载体体积分别为轻型车6 升、2.1升、4.5升,重型车20升、7升、15升,单价分别为24元、20元、82元测算,国六阶段轻型柴 油车载体单价为596元,重型柴油车单价为2163元,轻柴和重柴单车价值分别增幅达365%和263%。

汽油车方面,按照TWC与GPF载体体积均为2.16升,单价分别为34元与86元计算国六阶段汽油车载体 单价为259元,汽油车单车载体价值增幅为250%。

随着国六新标逐步落地,预测载体行业可达93亿规模。随着国六标准的逐步实施,柴油车需加装的 DOC、DPF、ASC催化器以及汽油车需加装GPF催化器,给载体市场带来较大增长空间。按照轻柴、重 柴与汽油车年产分别为165、130、2121万辆的情况,我们测算在国六标准执行后,载体行业市场规模 将达93亿,其中轻柴、重柴和汽油车载体市场空间分别为10、28和55亿,国六标准执行将给整体行业 带来近66亿增量,是原有市场规模的3.4倍。

4.催化剂-沸石:增量与存量更换市场并存

沸石分子筛是一种多孔晶体材料,具有比表面积大、孔结构丰富和稳定性强的特点。在汽车尾气处理 领域,分子筛作为高效稳定的催化剂,主要被应用于选择性氧化还原(SCR)技术过程中。

沸石分子筛催化剂高温表现良好,有效替代钒基催化剂。在国五标准下,重型柴油车SCR系统使用的 催化剂主要是钒基。由于钒基催化剂高温表现较差,国六标准实施后,柴油车SCR脱硝将由钒基催化 剂转为分子筛催化剂,带来分子筛需求的纯增量。

沸石分子筛市场空间约77亿。一部分为每年替代新增国六柴油车中原有的钒基催化剂的市场空间,假 设每年新增270万辆,2019-2022年国六车型占比分别为0%、20%、60%、100%;另一部分为催化剂本 身的换新周期。以我国目前柴油车保有量2000万辆计算,国五与国六催化剂平均换新周期均为3年。 经测算,2025年沸石年消耗量约为2.1万吨,总市场空间约为77亿。

5.催化剂涂覆+集成封装:开启近千亿大市场

环保新规推动尾气处理技术升级,催化器集成封装行业前景广阔。在国六新标实施后,柴油车需要加 装的DOC+DPF+ASC,汽油车则需加装GPF,预计未来催化剂市场空间将迎来大幅提升。 轻型与重型柴油车单车催化剂组合单价平均增幅达105.72%。假设柴油车需要加装DOC+DPF+ASC, 测算出轻型与重型柴油车在国六标准执行前单价分别为3456、7469元,执行后单价则变为8452、 12465元,价格平均增幅达105.72%。 汽油车平均单价提高200%。汽油车改造TWC和新装GPF成本预计将增加接近1000元。根据艾可蓝招股 书,国五标准下单车TWC利润额近千,预计新装GPF将带来1000元左右的利润,测算汽油车在国六标 准执行前单价为1000元,执行后单价则升至3000元。

国六新标下催化剂覆涂市场规模有望增加156%。根据汽车市场规模及上述单价,我们测算在国六标准 执行后,催化剂行业市场规模有望达938亿,市场规模有望增加156%。 其中,柴油车市场规模达301亿,包括139亿轻型柴油车及162亿重型柴油车;汽油车市场规模636亿, 占据国六后处理市场的主要份额。

6.车载监控终端:纯增量需求,市场空间达60亿

车载诊断系统(OBD)通过总线与车辆ECU通信获取发动机以及后处理装置传感器信息,从而获取车辆排放相 关的故障状态。一旦发生可能导致排放超标的电子故障就会发出警报,并在远程监控中心上进行诊断,给予排 放超标车辆警告以及强制性措施(限扭、限速等)。

国六明确监管责任,OBD管理趋于严格。国六标准明确了生产厂家在整车监督检查中的责任,通过生产企业与 主管部门释放合力,有助于保证远程OBD系统排污监管效力切实落地。

车载监控终端合计市场规模达60亿。其中,国六实施助OBD市场空间翻5倍,达22亿。按照OBD系统单价分别 为750元,轻柴与重柴销量稳定于每年165、130万辆,2019-2022轻柴OBD渗透率为0%、40%、80%、100%,重 柴OBD渗透率50%、70%、100%、100%测算,从2019年至2022年,OBD系统市场空间可4.9亿增长至22亿。卫星 定位与智能视频监控以重卡应用为主,市场空间约38亿。假设卫星监控与智能视频监控价格分别为每套600元 与1200元,轻型卡车与重型卡车2022年渗透率分别为50%、100%,测算出卫星定位监控市场空间12.8亿,视频 监控市场空间25.5亿,合计38亿。主要生产企业包括鸿泉物联、元征科技、深圳锐明等。

7.车用尿素:单车用量和渗透率提升,市场空间有望达438亿

车用尿素主要作为SCR汽车尾气后处理技术的必需品之一,被应用于柴油车尾气的净化处理。车用尿素是一种 无味无毒的水溶液,以高纯度尿素和超纯水为原料配制而成,尿素浓度为32.5%。SCR(选择性催化还原技术) 是针对柴油车尾气排放中NOx的一项处理工艺,即在催化剂的作用下,喷入还原剂氨或尿素,把尾气中的NOx 还原成N2和H2O,进而达到汽车节能减排的作用。

尾气排放标准提高,车用尿素单位用量增加。2010年国四标准对汽车尾气排放要求提高,从而开启了车用尿素 溶液的市场需求。国四时期尿素用量约为柴油用量的3%,国五时期比例提升至5%,而正在逐步落地的国六标准 相比国五标准又有所提高。与国五排放标准限值相比,国六b标准一氧化碳和氮氧化物限值分别大幅下降了50% 和42%,柴油车单车尿素消耗量也将随之提升,尿素占比升至8%,用量增幅达60%。

车用尿素预计市场规模在2025年将达到438亿元左右。从车用尿素需求端出发进行测算:假设柴油车总保有量 为2000万辆,经过换新与报废,到2025年时约72%的柴油车为国六车型;假设国五及以前车型车用尿素需求量 占燃油比例为3-5%,国六车型车用尿素需求量占燃油比例为8%。经测算,在2025年,车用尿素市场空间可达 438亿元,未来五年复合增长达47%。

报告节选:

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