无线耳机新动态:2021,安卓品牌TWS耳机发展拐点

● 核心结论

白牌TWS耳机仍然占据市场较大份额,品牌商尚未开始发力。根据旭日大 数据统计显示,白牌TWS耳机目前约占市场66%份额,其他34%为苹果和安 卓品牌TWS耳机市场,未来对着安卓阵营TWS耳机与苹果之间技术差距逐渐 缩小,手机厂对可穿戴设备和AIoT重视程度不断加深,21年将迎来安卓品 牌TWS耳机发展拐点。

安卓TWS耳机技术差距相对缩小,更新周期变短。1)安卓TWS耳机产品更 新时间逐渐缩短,从一年逐渐缩短至2、3个月,与苹果一年一更新,形成 较大的优势。2)对比苹果无线耳机,安卓TWS耳机价格体系更为完整;3) 对比苹果,安卓TWS耳机开始关注耳机功能的多样性,如今年安卓耳机华 为的freebuds3、4分别采用了半入耳和全入耳,漫步者的lollipods、X6 采用半入耳。

安卓TWS耳机市场拐点已至,供给、需求、技术端发力共同驱动成长。1) 从技术端来看,安卓TWS耳机的技术已经实现突破,在续航能力、音质、 耳机配对、连接稳定性等方面得到改善;2)供给端来看,品牌手机厂商 开始进入TWS耳机赛道,利用品牌优势,存量+增量双层叠加,共同促进安 卓TWS耳机市场的增长;3)需求端来看,ANC、ENC等技术工艺逐步成熟, 成本售价有望大幅下降,提升用户体验,刺激更多的消费者购买品牌TWS。

未来安卓阵营市场容量可到10倍以上,21年总市场空间将达到6亿。1) 通过对明年苹果、安卓品牌、白牌TWS耳机市场份额以及渗透率进行敏感 性测试,采用中性条件下测算结果,我们得到明年苹果、安卓品牌以及白 牌TWS耳机出货量分别为1.25、1.01、3.84亿。随着安卓TWS耳机渗透率进 一步提升,2)假设未来安卓机市场渗透率可达到40%,对应安卓手机出货 量13亿,得到未来安卓TWS市场容量为5.2亿,约为目前13倍左右。

投资建议:国内芯片厂商进一步发展,TWS耳机市场增长势头不减。我们 认为未来随着安卓TWS耳机市场的不断渗透、技术不断优化、消费者对于 TWS耳机认知逐渐加深,TWS市场有望实现进一步增长,国产芯片厂商将与 TWS市场形成相互促进的作用,建议关注:恒玄科技,博通 集成、漫步者,安克创新。

风险提示:TWS耳机产品更新不及预期;需求端增长不及预期;芯片供应 情况不及预期。

一、21年将迎来安卓品牌TWS耳机发展拐点

1.1 白牌TWS耳机仍占非苹果9成市场份额,品牌安卓有望崛起

2019 年全球 TWS 总出货量达到 3.5 亿,苹果 Airpods 市场份额相对下降。2019 年品牌 TWS(含苹果)耳机出货量达到 0.8 亿,白牌 TWS 耳机出货量达到 1.8 亿。品牌 TWS 耳机中,苹果 Airpods 市场份额为 75%,预计今年随着安卓品牌 TWS 出货量的增长会下 降至 72%,呈现高端苹果耳机和低端白牌耳机两头大、中间安卓品牌耳机小的市场格局, 我们认为这一格局不可持续。我们认为未来随着安卓阵营与苹果在耳机技术上差异的缩小、 安卓阵营尤其是手机厂对可穿戴及 AIOT 设备市场的重视程度不断加深,未来安卓品牌 TWS 耳机有望异军突起,抢夺白牌耳机市场份额,我们认为 21 年将迎来安卓品牌 TWS 耳机发展拐点。

无线耳机新动态:2021,安卓品牌TWS 耳机发展拐点

1.2 对比苹果,安卓TWS耳机技术差距相对缩小、高性价比推进渗透加速

AirPods 的成功为业内厂商展现了 TWS 耳机的巨大发展机遇,三星、华为、小米、OPPO、 vivo 等安卓手机厂商快速跟进,SONY、BOSE、森海塞尔、漫步者等传统音频设备厂商 也开始加大布局,甚至爱奇艺、网易等互联网公司也纷纷推出自己的 TWS 耳机产品。

1)相比苹果 TWS 耳机的高端定位,安卓阵营产品具备完备的产品价格体系。实现了 100-1000 元价格区间的全覆盖。在主打性价比的市场中,小米耳机独占龙头,高端市 场中,华为、三星部分产品也能与苹果的性能对标,苹果的市场份额开始从高位回落,市占率从 2019 年一季度的 60%下降至 2020 年第二季度的 35%。

2)品牌安卓 TWS 耳机与苹果 TWS 耳机技术差距相缩短。如今年安卓耳机华为的 freebuds3、4 分别采用了半入耳和全入耳,漫步者的 lollipods、X6 半入耳;NB2 全入耳 ANC、dreampods 半入耳 ENC、科大讯飞/百度语音翻译等多样性。

3)安卓品牌 TWS 耳机新品更新能力变强,更新周期变短。通过对比历代 TWS 耳机 发布时间可以发现苹果耳机历代发布时间差几乎保持一年水平,而安卓品牌 TWS 发 布时间差逐渐缩小到 2、3 个月一发布。

1.3 预计2021年全球TWS耳机市场容量将达到6亿

当前安卓耳机市场以白牌为主,品牌商尚未发力。2019 年安卓 TWS 市场安卓品牌占比只 有 10%。2020 年 Q3 季度总体出货量 2.53 亿,其中品牌出货量 0.79 亿,占总体出货量 的 31%,目前白牌的出货量要远高于品牌。随着安卓芯片技术工艺进一步发展,预计未来 品牌 TWS 耳机成长空间巨大。

21 年 5G 和手机格局变化红利边际见顶,AIOT 有望成为新增长点。20Q3 手机出货格局 对比去年同期和上半年,受制裁影响,华为大幅下降,2020Q3 全球智能手机出货量同比 -1%,华为下降较为明显,同比-23%。对比智能手机而言,TWS 耳机 2019 年出货量 2.6 亿,2020 年预计达到 5.1 亿,增速可达到 96.2%,增速十分可观。

消费者对 TWS 耳机使用经验进一步加深,对安卓耳机将有更多的要求和更高的价格接受 程度。消费者在选择购买无线耳机时,开始越来越关注无线耳机的性能,以及是否为真无 线,其中是否真无线占到 27%,音质占到 56%,入耳舒适度和续航能力分别占到 53%和 52%。

2019 年全球安卓手机出货量约为 12 亿部,苹果约为 2 亿部。我们认为随着 5G 手机持续 渗透,TWS 耳机渗透率会进一步提升。预计中性情景下 2021 年安卓手机出货量将达到 11.2 亿部,苹果手机出货量达到 2.5 亿部。以此为基准我们对 TWS 耳机出货量进行敏感 性测试。预计在不同情景耳机渗透率不同,在乐观、中性、谨慎的情境下,预测 2021 年 安卓品牌 TWS 耳机出货量分别为 1.22、1.01、0.82 亿副。

随着产业链不断完善,安卓机 TWS 价格优势会逐渐凸显,TWS 耳机在安卓手机的渗透率 也会跟随提升,按照中性情境下测算结果,预计 2021 年全球 TWS 耳机市场出货量将达 到 6.1 亿副。

主流的手机厂商、音频设备厂商、音频方案厂商、音频芯片厂商都在自家产品中兼容了 LHDC,并且其中的大部分都加入了 AQS 联盟。意味着国内的安卓手机厂商集体放弃了 对苹果路线的复刻,也就是不再试图以一己之力打造完整的音频体验生态,而是利用自己 的优势和其他厂商共同建立 AQS 这样开放而紧密的技术联盟。未来随着安卓 TWS 耳机 产品体验不断提升,价格优势会进一步显现,未来发展潜力巨大

二、多因素驱动,安卓TWS耳机市场拐点已至

2.1 技术端:安卓TWS耳机关键技术已实现突破

安卓品牌 TWS 耳机关键技术已实现突破,市场拐点已知。Airpods 从 16 年发布到现在已 经演进到了第二代,通话稳定性及待机时间都给使用者带来了深刻的印象,成为全球 TWS 耳机的标杆。但 19 年之前安卓品牌 TWS 耳机表现却不尽人意,主要原因在于技术上存 在明显短板,如连接稳定性问题、待机时间过短、语音延迟较大、音质差以及配对问题等。 经过两年多的技术引进,在各家芯片方案厂家的努力下,双耳之连的方案明显改善了耳机 的连接体验,降低了连接不佳导致的功耗开销,续航得到了明显改善。

2.2 供给端:传统手机厂商大力布局TWS耳机市场

2020 年是 TWS 耳机行业洗牌之年,华为、三星、漫步者、小米、OPPO、VIVO 快速布 局 TWS 耳机领域,预计明年将进一步扩大投入。手机大厂持续加码 TWS 耳机的根本原 因在于:随着全球智能手机销量步入瓶颈期,手机厂商亟需寻找新的营收增长点,而 TWS 耳机具备广阔的市场空间且行业正处于加速渗透期。2020 年苹果凭借月均出货量 780 万 副处于行业首位且遥遥领先,此外小米、三星、QCY、华为、OPPO 月均出货量均超过 200 万部。

从 Q3 单季度看,TWS 出货量排名前十玩家中,排名前三的苹果(34%)、三星(13%)、 小米(11%)三家合计市占率达 63%,集中度非常高且全部为手机厂商。品牌前 10 玩家 中有 5 家是手机厂商(苹果、小米、三星、华为、OPPO),3 家音频厂商(哈曼、Jlab、 漫步者),1 家 5G IoT 厂商(QCY),1 家电商玩家(安克创新),表明手机厂商未来在 TWS 耳机市场是不可忽视的力量。

无线耳机新动态:2021,安卓品牌TWS 耳机发展拐点

2.3 需求端:未来市场容量是当前的13倍

安卓品牌 TWS 耳机市场容量是当前的 10 倍以上。根据 Counterpoint 数据,2019 年全球 智能手机总出货量达到 14.86 亿台,其中 Android 手机出货量约为 12.9 亿台,苹果手机 1.96 亿台。根据旭日大数据预测,预计 2020 年苹果和安卓 TWS 耳机分别为 9000、4000 万套,配售比例分别为 46%、3%。我们按照安卓手机销量 13 亿部计算,假设 TWS 耳机 配售率达到 40%,那么对应 TWS 耳机需求量将达到 5.2 亿部,是目前出货量的 13 倍。

2.4 产业链端:头部ODM厂商切入,TWS耳机渗透加速

产业链分析:目前 TWS 耳机已经形成较为成熟的产业链格局,产业链包括上游的元器件 供应商,中游整机制造商和封测厂商及下游的终端品牌厂商。其中,上游主要由 TWS 耳 机与充电盒两部分的元器件组成,涉及主控蓝牙芯片、存储芯片、电池、传感器、MEMS 麦克风等;中游的整机制造商具备精密组件加工能力,以 OEM/ODM 代工厂商为主;下 游品牌厂商主要包括智能手机厂商、音频厂商、互联网企业等。

上游:根据旭日大数据预测,2020 年苹果、安卓品牌、白牌 TWS 耳机销量分别为 0.9、 0.35、3.0 亿部,其中每部 TWS 耳配备应两块蓝牙主控芯片,那么对应蓝牙芯片分别为 1.8、0.7、6 亿片。根据我们的草根调研了解,从白牌 TWS 耳机蓝牙芯片市场格局看, 恒 玄 科 技 占 到 40% 的 市 场 份 额 , 洛 达 / 瑞 昱 / 原 相 / 高 通 / 博 通 分 别 占 比 22%/16%/11%/6%/5%。

无线耳机新动态:2021,安卓品牌TWS 耳机发展拐点

中游:传统手机 ODM 厂商相继布局 TWS 耳机代工市场。随着华为、小米、OPPO 和 VIVO 等手机大厂加码 TWS 耳机产品线,闻泰、华勤和中诺等传统手机 ODM 必然会快速切入 TWS 耳机 ODM 行列。2020 年江苏精研科技以 1.8 亿元收购了安特信 60%的股权进军 TWS 耳机代工领域,后者是独立做 TWS ANC 降噪方案的 ODM 厂家,是国内少数使用 恒玄方案的 ODM 厂商。各大厂商纷纷布局 TWS 代工市场从侧面也进一步证实了我们对 于 TWS 耳机市场的观点。

下游:安卓品牌厂商近两年加大了对于 TWS 耳机业务的布局,尤其是小米和漫步者,19 年至今分别推出了 7 款和 4 款新产品,2020 年月平均出货量分别以 330、78 万套位列第 2、9 位。OPPO 从今年开始加大了对于 TWS 耳机的布局,共推出了 3 款产品,月平均出 货量也达到 200 万部,位列行业第 6 位。VIVO 在 TWS 耳机业务上的布局则相对较弱, 19 年至今仅推出 2 款新产品,今年月平均出货量仅为 15 万套,预计明年将大力布局。高 通获准向华为出售 4G 芯片,我们认为未来荣耀、华为被允许购买 28nm 蓝牙芯片概率较 大,在今年手机出货受到很大影响的情况下,有望在明年大力推进 TWS 耳机业务。

三、相关标的

3.1 漫步者

专注多媒体音箱二十余年,专注音频技术的研发与产品应用。公司形成了一套 ID 概念设 计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产 品最优化方案。公司一直重视自主研发,不断加大研发投入,目前已拥有多项专利技术。

TWS 耳机持续渗透,公司深耕安卓机市场。公司产品覆盖低、中、高端市场,产品价格 线丰富,相对苹果耳机更具价格优势;同时苹果耳机开启无线耳机降噪时代,公司紧跟步 伐,不断加速研发,EDIFIER 漫步者近期新品频发,例如 TWS1 Pro 真无线蓝牙耳机和 LolliPods Plus 真无线蓝牙耳机两款产品均搭载了高通新一代 QCC304x 蓝牙音频 SoC, 支持蓝牙 V5.2 标准,搭载最新的 TrueWireless Mirroring 技术,左右耳机可无缝切换,并 且音频始终流畅不会被打断;未来随着安卓手机 TWS 耳机渗透率提升,公司有望继续从 TWS 耳机浪潮中受益。

3.2 安克创新

Anker 品牌价值突出,同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量,公 司旗下 Anker 品牌的产品较 RAVPower(泽宝创新旗下)、Aukey(傲基电商旗下)等主 要竞对的同类产品定价高 20-50%不等,核心充电类 SKU 的评论数超主要竞对产品 5 倍以上。我们认为这是公司品牌价值的直接体现。

重视研发、设计、运营,夯实品牌价值护城河。研发方面,安克创新 2019 年研发费用率 达 5.9%(泽宝、傲基均为~2%),深厚的技术储备使公司紧随行业潮流,如率先推出 GaN 充电头、迅速跟进推出 TWS 耳机等;设计方面,Anker 产品拥有精致的家族式外观, 并屡次斩获红点设计奖等知名奖项;运营方面,公司组建本土化、专业化营销团队,通过 与 YouTube 主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。

3.3 恒玄科技

公司是国际领先的智能音频 SoC 芯片设计企业之一,公司已成为全球智能音频 SoC 芯片 领域的领先供应商,产品及技术能力获得客户广泛认可,是大陆地区少数可与高通、联发 科等国际巨头竞争的芯片设计公司。公司已连续两年荣获 EETimes 评选的中国 IC 设计成 就奖,同时是中国电子音响行业协会理事会常务理事单位。目前公司产品已进入全球主流 安卓手机品牌,包括华为、三星、OPPO、小米及 Moto 等,同时在专业音频厂商中也占 据重要地位,进入包括哈曼、JBL、AKG、SONY、Skullcandy、万魔及漫步者等一流品 牌。

乘 TWS 耳机放量春风,技术创新构筑恒玄护城河。苹果先后推出多款无线耳机,并取消 提供有线耳机将进一步促进无线耳机的发展。TWS 耳机在替换存量+安卓手机配套增量叠 加下,未来 TWS 将会迎来放量。存量市场上,使用 TWS 耳机的用户大致两年换一次, 由于 TWS 耳机相对手机成本来说更低,因此存量市场上存在一定稳定性;增量市场上, 我们预计未来安卓手机 TWS 耳机渗透率会进一步提升,未来安卓 TWS 耳机市场空间巨 大。

恒玄科技公司研发持续高投入,打造智能语音 SOC 产品平台。公司募投升级和丰富智能语音 SOC 产品线,提前布局第二增长曲线。公司 WiFi SoC 芯片竞争优势明显,已量 产出货;智能手表 SoC 芯片正在研发。公司广泛的客户资源为新产品的后续导入奠定了 基础。

3.4 博通集成

深耕无线通讯域,市场地位稳定。公司自 2004 年成立以来便一直专注于无线通讯集成电 路芯片的研发与销售,产品包括 58G、蓝牙、Wi-Fi 等多个领域,现已经成为摩托罗拉、 LG、夏普、飞利浦、雪柏科技、金溢科技、大和阿里巴巴等国内外知名企业的芯片供应 商。经过多年的深耕与钻研,在产品细分领域形成了差异化优势,并通过丰富的设计经验 和多种创新的设计技术,保证了公司在市场上的坚定地位。

万物互联新机,蓝牙、Wi-F 迎风起。蓝牙应用领域可分为蓝牙音频、蓝牙数传、蓝牙定 位和设备网络,目前公司蓝牙产品主要应用于蓝牙音频和蓝牙数传方向,并有望向蓝牙定 位和设备网络扩散。蓝牙技术联盟数据显示,2018-2023 年全部蓝牙设备出货量有望从 37 亿件增长至 54 亿件,年复合増长率为 8%,公司在此领域耕括多年,有望深度收益。 此外,在 5G 推动物联网发展的大背景下,采用 Wi-Fi 连接技术的终端设备出货量持续增 长可期,公司 Wi-Fi 产品亦将借助于蓬勃发展的物联网东风迎来发展机遇。

四、风险提示

TWS 耳机产品更新不及预期;需求端增长不及预期;芯片供应情况不及预期。

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