医药行业2021年度投资策略:需求无止境,供给共繁荣

需求及其购买力持续增长,并走向多元化

医疗需求覆盖全人群、全生命周期:除了医保支付的专科处方药和手术产业链等细分领域,还包含针对亚健康和健康人群的更 广泛需求;医院和企业作为重要的需求方,也不断产生新的变化。各方需求本身和技术发展都越发多元化,千亿级别大赛道和 利基市场共同繁荣——这一切都对供给方提出更高的要求:创新、升级、转型。

“好赛道+好公司”估值高企可能继续常态,耐心守正待时

当前大部分医药重点公司估值水平已较2020年中高点明显回落,仍处于历史区间的中高水平。我们认为优秀的管理层及其经营、 前瞻的业务布局可在不断验证的过程中以时间换空间,投资兼顾产业空间和短期估值,但中长期以前者为重。

制药及研发外包产业链

制药业:竞争格局逐渐演变为Biotech对Big Pharma的弯道超车,和Big Pharma对Biotech的直道超车,传统药业的 转型升级预计未来2年可以看到验证或证伪。研发管线深厚,销售能力强的龙头公司具备长期发展的实力,而商业 化能力获初步验证、无存量业务下滑担忧的龙头Biotech也逐步站稳跟脚。

CRO/CDMO:受益全球医药研发持续投入和产能向中国转移,未来数年高景气度有望持续,业绩释放确定性较高。 在各个领域中有项目经验、提供高质量服务的龙头公司有望持续提升份额。

医疗服务

消费型医疗服务:政策助力下我国民营医疗服务快速发展;消费升级趋势下,眼科、口腔等专科医疗服务持续 量价齐升,空间广阔;龙头公司内外扩张渐入佳境,规模和品牌优势显著,强者恒强地位稳固

连锁药店:带量采购政策下处方外流趋势加快,助力零售市场扩容。单体药店生存压力加大,龙头通过自建+ 并购稳步扩张,商业模式为资本输出+管理输出,带动整体营业收入保持稳健增长。

投资建议:需求导向下,寻找率先升级和布局的供给方

1)未被充分满足的治疗需求:创新转型+产业升级:恒瑞医药、药明康德、健帆生物、泰格医药、大博医疗、心脉医疗、丽珠集 团;

2)医院需求结构性变化:降本增效+国产替代:迈瑞医疗、安图生物、金域医学、迈克生物;

3)多元化医疗新消费崛起:渗 透率提升——爱尔眼科 、华熙生物、通策医疗、爱美客、智飞生物 、艾德生物、康泰生物、欧普康视、我武生物;

4)终端变化 +集中度提升——大参林、益丰药房、老百姓、一心堂。

风险提示:短期估值高气后波动加大;政策力度超出市场预期波及板块整体。

报告节选(报告全文110页,以下为节选):

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