产能过剩的行业里,我们如何做价值投资?

投资最简单的办法是找到业绩稳定(或增长)、易估值的标的——如果流动性再充裕些,就更好不过了!
        但当前的低估标的中,十有七八都是产能过剩,钢铁如此、水泥如此、船舶如此,航运如此,白酒亦如此!

        这种标的同时具备两个特点:
        1、行业产能过剩致使标的企业业绩下滑,且下滑程度无法估计
        2、行业带有明显的周期性,很难给出估值
        受困于此,很多价值投资者折戟于此,无法迈出前进的步伐…….

        但市场有时会教会我们某些东西………比如海螺水泥为何上涨?方大特钢为何上涨?
        如果仅按二级市场观点——行业前景下滑、盈利性不确定——甚至企业未来能否存活都是问题,那确实无法做价值投资

        但换个角度来看:从行业价值来看呢?
        水泥行业是否会被颠覆,出现新产品进行替代呢?貌似不会!
        那行业肯定有自己的价值所在,行业价值如何测算呢?可以参考如下算法:
        若水泥行业供求平衡时,水泥需求量是15亿吨,每吨水泥的正常净利润是30—40元/吨,那行业的盈利就是450-600亿,按10%的永续贴现就是4500-6000亿市值。
        之后我们需要估计行业的最终格局,越是周期性强的行业越容易出现赢家通吃,一般则是 行业前3占据市场70%左右的份额。
        若未来水泥行业老大市占率40%,那就是1800-2400亿市值。如果该企业目前的市值是1000亿,市占率20%,行业低谷时低价收购市占率扩大到40%(花费500亿资金),那市值上涨空间就有300-900亿。
        这样一来,就大致明白了价值所在!

那么如何进行投资呢?

        1、首先挑选最后的赢家
        有竞争优势者为赢家,比如海螺的低生产成本(行业细分领域的垄断者可以视为非本行业企业)
        有强大靠山的为赢家,比如中国建材,中国远洋(苦日子里,它没遭啥罪,谁让人家有个好爹呢?好日子时,它却一定享受荣光)

        2、判断低估和投资时机
        行业低谷时投资,一定是80%以上都亏损(股价低于净资产),否则没有并购价值,也无法实现未来的增值空间
        看目前的白酒行业,还远未达到这般境地………

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