通信行业年度策略:主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线

一、先扬后抑的 2020 年,2021 主看流量和应用

20 年回顾:外部扰动,新基建稳住。20 年,在海内外疫情和美国对华科技制裁的背景下, 行业确定性持续受到冲击。新基建成为国内稳经济和产业转型与科技发展的重要路径。5G 作为 新基建之首,提前完成全年目标,根据工信部数据,截至 2020 年 10 月底,全国已开通 5G 基 站 70 万座,即新建 5G 基站数量超过 57 万站。在此背景下,通信行业稳步增长,2020 年 Q1-Q3 实现总营收 7004.96 亿元,同比增长 3.88%,净利润 354.84 亿元,同比下降 5.50%。行业表现 分化,受 5G 和云基建的双重提升,20Q1-Q3 光模块光器件成长盈利亮眼。

展望 21 年,我们认为应主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线。1)新一轮招标有望 在 21Q1 开启的背景下,通信需求有望随之复苏,但“流量建设”主线确定性更强,弹性更大, 利好数据中心、光模块行业。2)随着 5G 的基础设施趋于完善, 5G 应用的新空间与机遇将被 打开,其中物联网赛道空间较大,成长性更佳,确定性较强。

(一)5G 作为新基建之首,提前完成全年目标

2020 年国内运营商资本开支同比增长 11.65%,重点投向 5G 建设。2020 年三大运营商总 资本开支计划为 3348 亿元,同比增长 11.65%,资本开支加速向上。其中,用于 5G 资本开支 为1803 亿元,同比大幅增长 337.6%,占总预算的 53.85%(2019年5G投资占比仅为13.7%)。

截至 10 月底开通 5G 基站 70 万座,国内已建成全球最大 5G 网络。根据工信部数据,截至 2020 年 10 月底,全国已开通 5G 基站 70 万座,即新建 5G 基站数量超过 57 万站,提前完成 2020 年 55 万座 5G 基站的建设目标,基本实现了地市级 5G 网络覆盖,终端连接数超 1.8 亿个, 其中中国移动建成全球规模最大的 5G 独立组网,开通 5G 基站超过 38.5 万个,中国联通和中国 电信共建共享方式建设 5G 基站超过 30 万个。

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全球方面,根据 GSA 发布的最新统计数据,截止 11 月中旬,全球已有 49 个国家和地区 的 122 家运营商推出了 5G 服务,另有多达 129 个国家和地区的 407 家运营商正在进行 5G 网络基础投资,预计年底全球 5G 商用网络将达到 180 张。

(二)美国制裁不断,华为受挫战略调整

制裁背景下,华为及产业链受到巨大影响。20 年 5 月 15 日,美国对华为制裁升级,把所有 子公司纳入禁令范围,彻底禁止了海思芯片的生产及核心高端器件的采购,对华为产业链造成了 巨大影响。此外,政治因素,导致部分海外国家把华为从 5G 供应商中排除,我们跟踪几大设备 商 5G 订单情况,可以看到,爱立信和诺基亚在华为事件后获得 5G 合同数量明显加快,截至 11 月 24 日,爱立信已经获得 117 份 5G 商用合同,诺基亚也在 20 年 3 季报宣布,拿下 101 份 5G 商用合同,成为全球第二个公开宣布 5G 商用合同数量超过 100 份的 5G 设备供应商。

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华为做出经营战略调整,自主可控成中长期主旋律。华为在 20 年做出较大战略调整,一方 面,华为致力于成为面向智能网联汽车的增量部件供应商,聚焦 ICT 技术,帮助车企造好车, 华为汽车战略方向分五大板块,包括智能驾驶、智能网联、智能座舱、智能车云和智能电动,同 时根据腾讯网等多家媒体消息,华为消费者 BG 正在与智能汽车解决方案 BU 进行整合,总负责 人是华为消费者业务 CEO 余承东。另一方面,华为战略收缩,剥离中低端手机品牌荣耀。在中 美科技摩擦的大背景下,产业链国产化进程加速推进,长期看自主可控成为产业发展主旋律,利 好国内产业链上下游公司。

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(三)疫情与制裁双重背景下,通信行业稳步增长

通信板块 2020 年 Q1-Q3 实现总营收小幅增长,总营收收入实现 7004.96 亿元,同比增长 3.88%。负增长公司家数较 2019 年 Q1-Q3 增多。行业整体实现净利润 354.84 亿元,同比下降 5.50%,增速由正转负,负增长家数较 2019Q1-Q3 增多。对于 2020 年 Q3 单季度来说,Q3 单 季度总营收实现2492.69亿元,同比增长5.61%,整体净利润实现139.27亿元,同比下降5.32%。 行业前三季度净利下滑,主要是受一季度疫情停工的影响。

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分行业看,2020Q1-Q3 行业各细分板块业绩呈持续分化态势,光模块光器件成长盈利亮眼。营收增速前三的为散热屏蔽、光模块光器件和连接器板块,增速分别为:36.73%、35.21%、 27.99%,净利润增速前三的子板块依次为光模块/光器件、连接器、电信运营,分别实现增速: 58.9%、43.38%、28.3%,主要受益于疫情推动线上流量急剧增长,新基建带动 5G 与云产业的 发展。

(四)21 年主看流量基建与物联网应用

21 年,中美关系和疫情还将是成为影响行业的主要外部因素,但影响已经有收敛的趋势, 其主要影响在于:

1)中美摩擦给国内设备商的海外营商环境带来不确定性,设备商在海外运营商市场的合同 获取存在压力,国内设备商需要聚焦国内市场。

2)国内新基建确定性更加强化,国内已将新基建作为托底经济、科技竞争的重要抓手,且 5G 建设关键芯片备货较充足,受到美国制裁中期影响可控。预计国内 5G 21 年建设规模继续向 上。

3)国产替代和科技创新成为主旋律,国产供应商得到下游设备厂商的全面扶持应用,但全 面国产替代还需要时间。

4)随着美国大选落地,预期使得行业不确定性有所降低。

5)海外欧美发达国家运营商纷纷延迟 5G 频谱拍卖和建设。目前欧美地区仍在疫情之中, 疫情的有效控制对 5G 建设的恢复节奏有影响。

6)流量增长带动宽带提升需求,带动相关产业链景气。流量激增加大带宽提升紧迫性,互 联网带宽提升为确定的事件。

因此,在这样的背景下,我们认为 21 年:新一轮招标有望在 20Q1 开启的背景下,通信需 求有望随之复苏,但 “流量建设”主线确定性更强,弹性更大,利好数据中心、光模块行业。2) 随着 5G 的基础设施趋于完善, 5G 应用的新空间与机遇将被打开,其中物联网赛道空间较大, 成长性更佳,确定性较强。

二、新基建:5G 乐观谨慎,流量基建加码

通信是新基建的重要方向,5G 与云计算基础设施受益。展望 21 年,我们认为:1)工信部 提出 “适度超前”的网络建设基调,国内运营商资本开支还将稳步提升,海外欧美频谱陆续完 成拍卖,5G 投资有望反弹,因此 5G 板块仍处上升通道,但考虑设备降配及 700M 频谱组网, 周期性较为明显,整体谨慎乐观;2)流量持续增长云端需求向好,云厂商投资处于上升通道, 上下游联动迎来机遇。

(一)5G:国内“适度超前”,欧美逐渐回暖

1、21 年展望:国内适度超前,关注海外投资反弹

工信部提出“适度超前”的建设基调,预计 21 年运营商资本开支稳步提升。10 月 22 日, 工信部发言人表示“适度超前部署 5G 网络,加快推进 5G 共建共享和异网漫游”,参考 4G 建设 节奏,我们预计 2021 年新增基站数量有望达到 90 万站,预计 2021-2022 年 5G 建设规模仍保 持高位水平。预计运营商 2021 年 CAPX 仍将 8-10%的增长。

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海外方面,受疫情影响,海外 2020 年 5G 投资放缓,运营商频谱拍卖推迟,但处于 5G 建 设的重要性,许多国家,特别是一些欧洲国家,在 20 年下半年克服困难成功完成了拍卖。如果 2021 年 Q1 季度疫情得到较好控制,预计 2021-2022 年海外特别是欧美运营商资本开支将出现 一定程度反弹。

2、700M 成为重点建设方向

移动&广电 700M 5G 共建共享。20 年 5 月,中国移动与中国广电确定网络建立计划,按 1: 1 比例共同投资建设 700MHz 5G 无线网络,共同所有并有权使用 700MHz 5G 无线网络资产。 这能够极大降低建网和运营成本,并在 to B 服务领域具有独特的高质量覆盖优势。700MHz 频 段相比 5G 其他频段,能显著降低成本提高覆盖率,移动和广电在 700M 上的共建共享有助于解 决 5G 低成本的广覆盖问题。

预计 2021 年 700M 频段将是 5G 建设的要点,由于 700M 整体成本较低,预计其在结构上 占比的提升,将影响明年无线侧的整体投资规模,但传统 4G 产业链有望迎来增量。

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(二)流量基建:需求+投资向上,高增长持续

1、海内外互联网巨头资本开支处于向上通道

海外云计算厂商资本开支处于上行通道。从北美云巨头资本支出的历史规律显示,其下行周 期大致持续 5-9 个季度。自 2019Q2 起,北美云计算厂商结束上一轮资本开支下行期,开始复苏。 20 年疫情隔离带动流量产业发展,北美云厂商巨头资本开支连续两位数增长,2020Q1/Q1/Q3, 北美云巨头资本开支分别同比增长 33%/15.5%/34%。就 2021 年资本开支的指引展望,微软表 示将继续加大投入以支持云业务的发展,Facebook 预计 2021 年资本开支 210-230 亿美元,较 2020 年的 160 亿美元大幅提高。我们认为除了资本开支外,用资本开支/云服务收入来作为量化 指标,更可以观测相对高低。我们统计了亚马逊、微软、谷歌合计 Capex 与其云服务收入的比 值,可以看到,截至 20Q3,几大云厂商资本开支距 2018Q1 资本开支增长高点还有一段距离。 因此,预计北美云巨头未来两年仍处于资本开支的上升通道。

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新基建推动,国内云厂商投资爆发。以阿里巴巴、腾讯、京东三大国内云厂商为例,其资本 开支 19Q4 开始同比增速由负转正,随着国内疫情有效控制,在“新基建”政策催化下,其资本 开支 20 年 Q1/Q2/Q3 同比增速分别为 18.18%、107.01%、49.20%。此外,对于未来几年的云 基建投资,国内云厂商纷纷加码:阿里巴巴于 20 年 4 月宣布计划 3 年投资 2000 亿元,腾讯 5 月宣布投资未来 5 年投资 5000 亿,均用于新基建布局,而 2019 年二者的资本性支出分别为 315 亿元和 323 亿元。

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2、IDC:增长支撑充分,核心城市资源掌握是关键

(1)行业持续高景气

流量驱动,未来三年全球 IDC 复合年均增速超过 19%。2019 年末,全球 IDC 市场总规 模近 793 亿美元,近 5 年 CAGR19.3%,预计 2024 年规模达到 1.15 万亿元,未来 4 年年均 复合增长率10%。2019 年末,我国 IDC 市场总规模 1562亿元,近 5 年年均复合增长率33%。

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投资景气+需求持续,IDC 的成长动力在短长期都有充分支撑。短期内,云厂商资本开支重 回向上通道带动 IDC 行业景气提升;中长期,5G 应用及云计算发展驱动流量持续高增长,需要 处理高并发性的 AI 业务占比不断提升,数据中心作为流量基石,扩容需求旺盛。

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(2)看好具备一线城市及周边稀缺资源的服务商

从格局看,优势向拥有一线城市机柜资源者的头部 IDC 服务商集中。从需求端看,时延要 求很高的业务要求就近租用一线城市 IDC 资源,如金融证券、网络游戏、车联网、工业互联网 等,一些运算处理类业务、云计算业务也尽量会选择在环一线城市周边的 IDC 资源。从供给端 看,由于一线城市数据中心建设与能耗政策严格,供给稀缺,因此掌握一线城市资源及布局一线 城市周边、在一线及环一线城市具备机柜扩张弹性及扩张能力、拥有大客户长期稳定关系、高水 平的成本管控是第三方 IDC 厂商的核心竞争力。

拥有资产完整性和稳定现金流项目的 IDC 公司将率先受益 REITs 新规。REITs 新规对 IDC 这重资产的运营类公司影响显著,但由于 REITs 新规对资产完整性、项目成熟度等方面有要求, 存量项目多、有完整性资产性实力雄厚的公司才能充分受益。

3、光模块:景气持续,龙头抢占 400G 机遇

(1)5G+数通的需求共振,21 年景气持续

电信市场:21 年前中回传带动市场规模光模块为 5G 前传的核心单元,网络架构变化、基 站数量增多、接口速率升级、彩光占比提升等带动电信侧光模块市场增长。5G 光模块的确定性 增长在于前传 xWDM 彩光需求明确,中回传将逐渐接力起量。我们预测 5G 建设期内,国内电 信 5G 光模块市场空间总计达 473 亿,其中前传市场 173 亿,中回传市场 300 亿。对 2021 年, 由于基站数量的增长,预计整体 5G 光模块市场规模 65 亿元,同比增长 43%。

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数通:100G 稳健,400G 可期。海外及国内云厂商资本开支 21 年继续增长,100G 光模块 预计保持稳健的出货。根据 Lightcounting,几大云厂商 25 年规划安装带宽相比其 20 年已安装 带宽,其增长倍数在 3-9x 不等,400G 开始从 2020 年的小批量进入到 2021 年的大批量,根 据 LightCounting ,2019 年约为 15 万只,2020 年的 61.3 万只大幅提升, 2021 年全球数据 中心 400G 光模块出货量将达到 193.5 万只。Ovum 预测,2021 年 400G 市场空间将达到 7.58 亿美元,2022 年到 12.32 亿美元。

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(2)产业东移,关注 400G 厂商的芯片合作、产能及订单进展

光模块市场的格局变化体现为产能向中国转移、头部企业整合。传统海外光模块公司主要有 Avago、Finisar、Lumentum、Oclaro、Neo 等,高现金流需求、低毛利和快速降价也同时使得 Finisar、Lumentum、Ocalaro 等西方厂商失去成本优势,成熟的中低端模块份额/毛利下滑,出 售、合并、拓展 3D Sensoring 等新市场成为常态,从而使中国光模块厂商获得更高市场份额。 2015 年,市占率前 10 的中国企业只有 1 家;2019 年,市占率前 10 的中国企业有 3 家。不算 其他规模较小的厂商,中国光模块企业市占率从 5%提升到 27%。

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400G 上游电芯片是关键,跟踪厂商订单和产能进展情况。400G 光模块主要的核心技术包 括 PAM4 及 DSP 等。100G 时代,光芯片供应是主要制约。400G 时代,由于 PAM 调制的 传输方式克服了 56G 速率下传统 NRZ 较弱的调制能力,在不增加带宽的情况下将比特率速率翻 倍,PAM4 调制技术和 DSP 成为 400G 光模块的核心关键技术,PAM4 DSP 芯片成为关键制约, 主要供应商在 Inphi 和 Broadcom,因此与 7nm PAM4 DSP 厂商较好开展合作的光模块厂商有 望建立领先优势。由于 400G 光模块技术难度提升,市场份额将向龙头集中,同时 400G 时代良 率水平、批量交付能力很关键,建议关注国内光模块厂商产品送样、订单情况。

(3)光芯片:上游高价值量新赛道,国产替代空间大

国内上游光芯片逐步突破,国产替代空间大。光电芯片是光模块最重要的器件之一,是模块 产业链最高价值量一环,光模块成本最大的部分也是光芯片,约 50%,整体毛利率可达 60%以 上。西方厂商优势在光芯片/电芯片、光器件、高端模块上,国内光芯片经过持续的布局与突破, 当前在 10G 领域差距较小,但 25G 以上国内除海思(不外卖)外,基本全部需要进口。但国内 光芯片正在提升在 25G 领域能力。国内如敏芯半导体、源杰半导体已经推出应用于 5G 前传的 25G CWDM6 / MWDM / LWDM12 DFB chip。国家光电子路线图白皮书对光芯片国产化率提出 要求(2020 年和 2022 年时间节点),对各类高端光芯片国产化给予支持,产业内更多的协同逐 渐显现。国内光模块企业全球份额提升也为我国光芯片应用提供广阔空间。

(三)基建主线:投资建议

IDC:流量增长及云化渗透驱动行业增长确定性高,行业天花板高,行业短中长期增长皆有 支撑。重点推荐卡位一线城市核心点位,募投项目有序推进的光环新网。

光模块:流量增速维持高位、海内外云厂商资本开支向上,5G 前传 xWDM 彩光需求明确, 中回传将逐渐接力起量,5G+数通需求共振。重点推荐 400G 技术领先、具备批量交付能力的新 易盛、中际旭创,建议关注光迅科技。

光芯片:国内上游光芯片逐步突破,国产替代空间大。建议关注光迅科技、仕佳光子。

……

三、应用:5G 万物互联爆发,关注车联网/工业互联网

随着 5G 的基础设施趋于完善, 5G 应用的新空间与机遇将被打开,其中物联网赛道空间较 大,成长性更佳,确定性较强。

物联网连接数在迅速增长,物联网将成为超万亿规模的巨大市场。作为物联网产业链前端的 通信模组、智能控制器等迎来高景气度,且均处于产业东移的进程,国内行业龙头将充分受益。 同时,随着 5G 网络部署,产业物联网的应用规模落地,车联网、工业互联网等领域值得关注, 园区 5G 网络设备的部署,工业互联网平台的推广,将使网络设备商/代工商、智能制造解决方案 提供商充分受益。

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(一)物联网连接规模持续高增,形成万亿市场

全球物联网连接数预计持续高速增长,物联网将成为超万亿规模的巨大市场。 IoT Analytics 数据显示,2019 年全球物联网连接数量达到 80 亿个,预计 2025 年连接数将达到 220 亿个, 保持高速增长。根据 IDC 的预测,预计到 2020 年,全球物联网市场规模将从 2014 年的 6,558 亿美元增至 1.7 万亿美元(CAGR 17%)。Gartner 与 Machina Research 分别判断物联 网市场规模会达到 1.9 万亿美元和 1.2 万亿美元,未来物联网将成为超万亿规模的巨大市场。

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(二)应用快速普及,5G 催生新需求

1、场景驱动消费物联网普及,5G 带动产业物联网并进

物联网可分为消费性物联网、产业物联网以及智慧城市应用物联网。其中,消费性物联网面 向需求侧,与移动互联网相融合,应用包括可穿戴设备、智能家居、智能硬件、健康养老等规模 化的消费类应用。生产性物联网面向供给侧,与工业、农业、气象等传统行业深度融合形成行业 物联网,为行业转型升级所需的基础设施和关键要素。智慧城市物联网构建基于物联网的城市立 体化信息采集系统,规模部署智能水表、智能燃气表、电动自行车管理等应用。根据 GSMA Intelligence,从 2017 年到 2025 年,产业物联网(包括生产性物联网和智慧城市物联网)连 接数将实现 4.7 倍增长,消费物联网连接数实现 2.5 倍增长。

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场景驱动物联网在消费行业的普及,5G 驱动产业互联网并进。随着应用场景的发展,各类 消费应用,如无线支付、共享经济、智能抄表等物联网应用得到全面普及。5G 网络的铺设,带 动低时延高可靠场景需求,对产业互联网的发展起到促进作用,最大的两个应用场景车联网和工 业互联网有望在 21 年逐步落地。

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2、未来移动物联网生态体系主要以 NB-IoT、4G、5G 协同发展

物联网场景需求繁多,需求分散,消费、产业、智慧城市物联网不同的业务场景,对网络通 信距离、传输速度,对设备功耗有不同的技术要求,难以靠单⼀技术满足。2020 年 5 月,工 信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》,推动 2G、3G 逐步退网,建立 NB-IoT、 4G、 5G 协同发展的移动物联网生态体系。

 低速率场景:约占所有物联网场景的 60%,主要由 NB-IoT 承担。在智慧城市的大多应用 领域,如智慧灯杆、智慧抄表等业务,分布广泛海量,存在大量的传感类、控制类连接需 求,对连接速率要求很低,但对功耗和成本很敏感。此前多采用 2G 连接,但随 2G/3G 退 网及现有 3G/4G 技术从成本上无法满足需求,NB-IoT 凭借技术和成本上的优势,成为主 要网络连接方式。

 中速率场景:约占物联网场景的 30%,主要由 4G Cat1 承载。在如车载、公网对讲、可 穿戴设备等应用领域,有移动性、实时性以及中速率(10Mbps)的连接任务和语音通信 需求,Cat.1 基于 LTE 网络,能够与 NB-IoT 互补,是主要网络接入方式。

 高速率场景:约占物联网场景的 10%,主要由 5G 承载。在无人驾驶、远程医疗、工业 互联网等领域,终端移动速度较高,对网络延迟要求较高,数据传输量大,当前主要由 4G Cat.4 和 Cat.6 支持, 未来 5G 将成为大带宽、 对时延要求极为苛刻的高速率场景主要 接入方式。

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(三)通信模组成为先发受益环节,产业东移国内龙头受益

1、物联网产业链介绍

物联网产业链由感知层、网络层、平台层和应用层组成,关键技术涉及传感器、芯片、通 信模组、通信网络和物联网平台等。感知层包括传感器、芯片厂商,实现智能终端的信息采集, 传感器、MCU*、 RFIC*等底层元器件是核心;网络层包括通信模组和通信网络,实现信息、数 据的向上传输;平台层包括物联网云平台和操作系统,完成对数据、信息进行存储和分析;应用 层包括智能硬件和应用服务,利用有价值的数据发展应用软件和行业解决方案,实现数据增值。

2、伴随物联网设备的广泛连接,产业链前端的通信模组先发受益

(1)物联网模组量价齐升,未来 4 年规模增长

无线通信模组是物联网的基础硬件,将芯片、存储器、功放器件等集成在线路版上,并提供 标准接口。借助无线模组,终端设备实现通信功能。考虑到物联网模组随连接数的放量与制式升 级导致整体价格的提升,整体行业规模在未来 4 年将得到较大增长。

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出货量方面,预计通信模组未来 4 年复合增速将达到 40.5%。一般每增加一个物联网设备 连接,将增加 1-2 个无线通信模组。根据 ABI Research, 2016 年全球物联网蜂窝通信模块出 货量为 1.04 亿片,预计 2023 年将增长到 12.50 亿片,2019-2023 年全球蜂窝通信模块市场 出货量的复合增速将达到 40.5%。

单价方面,随着通信模组的结构升级,通信模组整体单价将提高。从制式上看,目前 2G 和 4G 通信模块占比较大, 3G 信模块由于应用场景限制,占比较小;由于 LPWAN (包括 NB-IoT 和 Emtc)相对 2G 具有覆盖广、低功耗、低成本的优势,将逐渐形成在低速率场景对 2G 的全面 替代。中速率场景主要为 2G、 3G 向 4G Cat1 升级。高速率场景通信由 5G 模组承担。虽然 同一制式下模组价格有持续下降的规律,但通信模组整体单价将随通信制式的升级得到较大提升。

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(2)产业持续东移,国内龙头受益

过去几年,通信模组制造东移趋势明显。国外模组厂商有英国的 Telit、加拿大的 Sierra Wireless、荷兰的 Gemalto,它们 2015 年市场份额分别为 20%、 19%、18%,分列全球二、 三、四位,占据全球约 57%的份额,但三者 2019 年市场份额分别下滑至 11%、15%、8%,主 要由于中国模组厂商份额不断赶超抢占市场份额,国内较大模组厂商有移远通信、日海智能(芯 讯通+尚)、广和通和有方科技,三者 2019 年的合计市场份额超过 60%。

随着下游场景的丰富及终端对模块定制化需求的提升,海外模组厂商的生产成本优势进一 步被挤压。我们选取 Telit 、Sierra Wireless 和 Gemalto 为海外模组厂代表,选取日海智能、 移远通信、广和通和有方科技为国内模组厂代表,可见国外模组厂商毛利率均值比国内模组厂高 出约 10 个点,但受费用率拖累,净利率均值明显低于国内模组厂商。由于不同场景对通信模块 的功能要求不同,因此随着应用场景的不断丰富,下游终端市场对通信模块定制化的需求不断提 升,需要工程师全流程跟进,对于人力资源消耗越来越大

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行业集中度提升,国内龙头模组厂商受益产业东移。物联网模组行业早期经历了以价格战为 主的低端竞争过程。随着未来应用场景的专业化、多元化,国内龙头厂商的研发和成本优势将进 一步扩大,在整个产业东移进程中会带动行业集中度的进一步提升。

2、物联网平台:孕育垄断巨头的高成长赛道

物联网云平台居于整个架构的枢纽位置,向下通过网络层与感知层相连,汇聚终端收集到的 信息流并对数据进行处理、分析、优化等,向上服务于应用层,为应用服务商提供应用开发的基 础平台及连接物理世界的统一数据接口,实现云计算、数据管理、应用使能、连接管理、设备管 理、业务分析等功能。

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多方逐鹿,参与物联网云平台建设。由于物联网设备连接量、应用需求的快速增长,加之平 台层处于能形成汇聚产业资源的枢纽环境,有孕育巨头垄断的可能,参与云平台建设的企业正逐 年增加。根据 IoT Analytics,全球范围内提供规模型物联网平台的企业数从 2015 年的 260 家, 增长到 2019 年的 620 家。云平台提供商大致类型可分为传统 IT 企业、通信运营商、通信设 备商、互联网企业、工业方案提供商、初创公司等。一些物联网模组企业也在布局物联网云端布 局,向平台领域延伸。

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(四)5G 加快高速率低时延应用发展,车联网/工业互联网最值期 待

按应用领域分类看,目前车联网和智能建筑领域无线通信模块出货量相对较大。其中车联网 市场由于其单体平均收入(ARPU)高的特性,是无线通信模块企业最重视的应用领域之一。未 来 4 年,出货量复合增长率超过 50%的应用领域包括消费物联网、工业物联网和公共基础设施。

通信行业年度策略:主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线

1、车联网:C-V2X 有望实质性落地

车联网行业向规模落地快速发展。车联网是汽车、电子、通信、交通运输和管理等行业深度 融合的新型产业形态。根据联网技术不同,可以分为车内网、车际网和车云网应用。

蜂窝车联网(Cellular-V2X,C-V2X) 技术是基于 3GPP 全球统一标准的车联网无线通信 技术(Vehicle to Everything,V2X),包括一系列以车为基础的连接方案,是人、车、路、网、 云控制中心等多个未来交通核心要素之间进行数据通讯的网络,主要包括 V2V(车车互联)、V2I (车路互联)、V2P(车人互联)、V2N(车网互联)等。C-V2X 包括基于 LTE 移动通信技术演 进形成的 LTE-V2X/LTE-eV2X 技术以及基于 5G NR 平滑演进形成的 NR-V2X 技术。随着 5G 商用,C-V2X 技术创新和产业化成熟将加快推进。

通信行业年度策略:主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线

核心芯片/模组和终端产品研发基本成熟,C-V2X 发展进入快车道。一是大唐、华为、高通、 移远、芯讯通、 Autotalk 等企业已对外提供基于 LTE-V2X 的商用芯片/模组。二是华为、大唐、 中国移动、金溢、星云互联、东软、万集等厂商已经可以提供基于 LTE-V2X 的车载单元(OBU)、 路侧设备(RSU)硬件设备以及相应的软件协议栈,相关终端产品已具备商用基础。

车联网模组及终端等产业已经具有较大投资机会。通信模组是车联网的必要部分,全球车联 网连接数将飞跃增,2019 年约 9000 万,预计到 2020 年将达到 3 亿,2025 年将突破 10 亿。车 载的应用环境非常复杂,对产品的可靠性稳定性、抗高温低温性能的要求更高,车联网厂商壁垒 相对较高,模组毛利率水平高于一般场景的产品。

2、工业互联网:政策支持到位,5G 加速推进应用

工业互联网是基于新一代网络信息技术与制造业深度融合的新型工业生产制造和服务体系。 从工业互联网产业整体发展的角度来看, 全球工业互联网依旧处于发展的初期阶段, 工业互联 网在各个产业中的渗透率不高。目前,头部企业形成自己的标杆案例并对行业赋能, 并在部分 行业形成标准化的产品及解决方案,进入市场推广期。

技术升级、政策完善为国内工业互联网发展提供发展动力。工业互联网是推动中国从制造大 国向制造强国转型的关键抓手和战略基础。目前,中国已经形成较为完整的工业互联网顶层政策 体系,包括密集出台的《工业互联网发展行动计划(2018-2020)》、《工业互联网 APP 培育工程 实施方案》 等数十个政策文件,为工业互联网快速发展提供有力支撑。技术升级同样是工业互 联网发展的基础动力,如数据是工业互联网发展的关键要素,数据挖掘与分析技术提取有价值的 信息, 可提高生产效率的和优化模式,如工业互联网对于网络连接稳定性要求极高,5G 低时 延高可靠性特性为工业互联网的部署提供网络保障。

通信行业年度策略:主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线

目前,我国具备一定影响力的工业互联网平台超 70 个,连接工业设备数量达 4000 万台 套,低时延、 广覆盖、 高可靠的工业互联网网络体系已覆盖 300 多个城市。根据前瞻产业研 究院数据,2019 年中国工业互联网市场规模已达 6080 亿元,预计 2020 年可达 6990 亿元。

通信行业年度策略:主抓“流量基建”+“物联网应用”两大主线

(五)应用主线:投资建议

通信模组:网络层的蜂窝通信模组行业是率先受益物联网连接数爆发、应用场景升级的环节, 重点推荐受益于 NB-IoT+Cat.1 规模出货的模组厂商:移远通信、广和通。

智能制造解决方案提供商:平台是发展工业互联网的核心,工业软件以及工业 SaaS 是平台 关键,技术壁垒较高,充分受益工业互联网发展,建议关注智能制造解决方案提供商:中控技术。

网络设备及代工商:工业企业园区网络部署潜力巨大,带动基于 5G 网络的工业网关、工业 级交换机、路由器、边缘计算设备、小基站等网络设备需求。建议关注:网络设备商:中兴通讯, 网络设备代工商:共进股份。

智能控制器:物联网终端联网后,智能控制器成为远程控制的重要环节,并充分受益应用场 景的扩展,重点推荐国内智能控制器龙头企业:和而泰、拓邦股份。

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