光伏行业投资策略:风起于青萍之末,光伏成于技术变革之间

1、 光伏进入平价时代,碳中和目标开启新篇章

2020 年 12 月 21 日,国新办发布《新时代的中国能源发展》白皮书,白皮书 指出开发利用非化石能源是推进能源绿色低碳转型的主要途径。统筹光伏发电的布 局与市场消纳,集中式与分布式并举开展光伏发电建设,实施光伏发电“领跑者” 计划,采用市场竞争方式配臵项目,加快推动光伏发电技术进步和成本降低,光伏 产业已成为具有国际竞争力的优势产业。预计到 2030 年风能、太阳能要达到 12 亿 千瓦以上,预计 2020 年底能够达到 4.6 个亿千瓦,每年增量空间广阔。

光伏已进入平价时代,未来 LCOE 有望持续下降。根据 IRENA 数据,全球光 伏LCOE由2010年的0.378$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh,降幅高达87%, 是近十年内所有可再生能源类型中降本速度最快的能源,2021 年后在国内大部分 地区可实现光伏发电与煤电基准价同价,目前全球范围内的平价上网正在逐渐实现, 预计未来全球光伏 LCOE 有望持续下降。

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光伏渗透率还有 10 倍空间。近年来光伏渗透率逐步提升,但整体仍处在较低 水平,据 REN21 数据,2018 年全球光伏发电占用电量的比重仅 2.4%;2019 年国 内光伏发电占比近 1.6%。平价上网进一步催生增长动力,长期来看光伏发展空间 十分广阔。根据 IRENA 预测,到 2050 年光伏渗透率将达到 25%,相比当前渗透率 提升 10 倍,预测到 2050 年光伏装机量将达到 8519GW。

全球共同推进实现碳中和目标。1)中国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰 值,努力争取 2060 年前实现碳中和;2)欧洲,2020 年 9 月 17 日,欧盟委员会正 式发布了《2030 年气候目标计划》以及政策影响评估报告,报告提出欧洲 2030 年 温室气体排放量(相比 1990 年)从目前 40%的减排目标提高到 55%;3)美国,拜 登胜选总统选举,拜登竞选团队发布的《清洁能源革命和环境计划》规划未来十年 投资 4000 亿美元用于清洁能源和创新;民主党平台草案规划显示计划未来五年安 装 5 亿块光伏组件;4)日本,首相菅义伟国会施政演说日本将在 2050 年实现碳中 和;5)韩国,总统文在寅承诺 2050 年前实现碳中和。

1.1、 能源革命加速推进,全球光伏装机需求快速提升

新冠疫情影响光伏海外需求,但影响小于预期。2020 年年初以来,新冠疫情 (COVID-19)在全球范围内爆发,对于光伏需求带来短期影响,体现在部分国家 和地区装机延缓、物流及货物清关受阻,以及随之而来的订单延迟交付及后续订单 的推迟。但从实际情况看,疫情的影响小于预期。3-4 月份国内组件出口依然强势, 3 月份组件出口 7.49GW(同比+167.4%)、4 月份组件出口 5.46GW(同比-4.7%), 均好于市场预期。

全球装机预测:2020 年下半年随着复工复产有序进行,预计 2020 年全球装机 125GW,其中国内 35GW,海外 90GW。结合全球碳中和目标及产业链各环节厂商 产能,预计 2021 年全球光伏装机量可达 170GW,同比增长 36%。其中中国预计装 机 66GW,欧洲、美国分别预计装机 25GW、18GW。

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1.2、 “十四五”规划提振国内光伏装机需求

12 月 12 日,在气候雄心峰会上强调,到 2030 年中国单位国内 生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上,非化石能源占一次能源消费比 重将达到 25%左右,森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米,风电、太阳能发电 总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。

“十三五”收官之年,中国光伏产业在疫情影响下表现出顽强韧性。2020 年 上半年国内光伏受疫情影响,国内以执行 2019 年递延竞价项目为主。据 CPIA 数 据,预计 2020 年全国新增光伏装机约 40GW,同比增长 32.8%,与 2019 年新增装 机同比下滑 31.6%相比,实现了恢复性增长。

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“十四五”开局之年,国内光伏市场需求旺盛。基于“2030 年碳达峰”、“2060 年碳中和”的大背景,在新能源发展规划目标上调预期之下光伏行业长期成长空间 良好,“十四五”期间国内装机高速增长愈发明确。我们预计 2021年国内装机 66GW, 同比增长 67.3%。其中平价上网项目达到 45GW,占比约 68.2%;其他无补贴项目 预计达 10GW,剩余 11GW 为 2020 年年度结转项目。

1.3、 价格企稳回升,低基数将支撑明年高增长

硅料供需持续偏紧,明年价格有望维持高位。2020 年上半年受疫情影响导致 需求不及预期,硅料价格大幅下跌,年中硅料前期库存逐渐消化,价格小幅上扬。 2020 年 7 月硅料受新疆疫情管控带来的供应紧张及爆炸等事故影响,多家硅料企 业开工率下滑,行业供给收缩,硅料短期供不应求,Q3 价格一度从年中低点上涨60%左右,多晶硅菜花料最高价达 6.7 万元/吨,多晶硅致密料最高价达 9.4 万元/ 吨。Q4 伴随硅料企业开工恢复,硅料短缺情况好转,价格小幅下滑,但依然维持高 位。2021 年硅料整体供给偏紧,预计价格维持 8~8.5 万/吨。

单晶硅片价格受硅料涨价传导影响,重回高位。受疫情及硅片企业新增产能陆 续投放的影响,2019 年至 2020 年初硅片供需偏紧的格局得到缓解。单晶硅片价格 从 2020 年 3 月起有所回落。20Q3 受上游硅料涨价的传导影响,价格有所上涨。年 底抢装带动下硅片需求旺盛,主流中效硅片 1.08-1.18 元/片,高效硅片 1.45-1.55 元 /片,硅片价格保持稳定。

大尺寸电池片盈利水平有望持续提升。2020 年初受疫情影响 2-4 月全球海运受 阻、经济封闭、电站投资及安装工作停滞,PERC 电池价格从 0.95 元/W 下跌至 0.75 元/W,跌幅超过 20%。5 月随着国内复工复产顺利推进,电池片价格开始企稳,并 略微回升至 0.8 元/W 的水平上。7 月份由于新疆硅料厂事故频发,产业链价格持续 上调,12 月单/双面 166 电池 0.95 元/W,210 电池 0.99 元/W。未来大尺寸电池片 将成为主流,盈利水平将持续上升。

组件价格方面,目前国内组件价格基本高位持稳。受上游涨价影响,组件价格 2020 年 7 月迎来上调。2020 年底国内外终端客户都有对组件厂商价格施压,主流 报价区间在 1.58-1.7 元/W。

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2、 产业链结构性供给紧张,各环节集中度逐步提高

2.1、 硅料供给增加有限,预计 21 年供需紧平衡

2021 年硅料供需偏紧,价格有望维持高位。与硅片、电池、组件端频繁的扩 产计划相比,2021 年企业在硅料环节扩产动作相对较少。另一方面受硅料扩产周 期较长的影响,大部分项目的投产日期集中在 2020 年底甚至 2021 年,这意味着明 年硅料仍有部分短缺。根据 PV Infolink 数据,2020 年下半年全球硅料产量达 24.6 万吨,硅片产量达 27.3 万吨,供需偏紧。

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明年上半年硅料供需紧平衡。据我们测算,在 2021 年全球装机量 170GW 的 情况下,对应多晶硅料需求达到 52.7 万吨。2020 年底全球多晶硅料产能达到 60.9 万吨,预计 2021 年全球多晶硅料名义产能达到 75.9 万吨,但由于大多为 2021Q4 达产,预计明年上半年硅料供需紧平衡。

为避免硅料短缺,下游企业纷纷开始签订长单锁量。据公司公告统计,自年初 以来隆基、天合光能、晶科等企业已经签署了 77.45 万吨,总价超过 441.2 亿元的 硅料长单。其中,隆基股份签署订单规模最大,在 8 月、12 月隆基分别与亚洲硅 业、新特能源签署了未来 5 年,共计 39.48 万吨多晶硅原料供应。其次是天合光能, 分别与大全新能源、通威签署了未来 3 年,共计 10.96 万吨多晶硅原料供应。晶澳 签署了未来 5 年,共计 14.04 万吨多晶硅原料供应;晶科签署了未来 3 年,9.3 万 吨多晶硅原料供应,硅料“抢夺战”已经打响。

颗粒硅具备生产成本低、纯度高和免破碎优点,值得关注。目前国内以保利协 鑫为代表的硅料企业正在大力发展颗粒硅,国内颗粒硅企业采用硅烷与硅籽晶进行 还原反应获得颗粒硅。颗粒硅具备生产成本低、纯度高和免破碎优点,1)每公斤 颗粒硅的平均电耗仅为 18 度,而采用改良西门子法、冷氢化工艺生产出来的多晶 硅平均电耗则需要 60 度电;2)颗粒硅更加纯净;3)在直拉单晶多次加料时,可 以用于直接加料,不需要破碎。下游多家合作方已完成颗粒硅单晶拉制批量应用, 但是短期处于小批量应用状态,而且面临产能较低和成本高问题,未来如果产能成 功扩大,下游大批量应用,届时将是硅料环节新一轮竞赛起点。

2.2、 硅片、电池片、组件大规模扩产

2.2.1、 硅片扩产节奏加快,大尺寸硅片产能趋紧

硅片薄片化和大尺寸趋势明确,头部厂商进入新一轮扩产周期。大尺寸硅片具 有更高的转换效率,有效降低 LCOE,目前产业已全面推进大尺寸并形成 182、210 联盟。据 PV Infolink 预计到 2025 年 210 以上尺寸占比将提升至 70%,市场将全面 采用 182 及以上硅片。M10 和 G12 大幅提升了组件可用的发电面积 35%至 80%, 显著提高组件功率来降低系统成本和度电成本。伍德麦肯兹在 2020 年 10 月发布的 《光伏组件技术市场报告》里指出,光伏项目如果应用 540W 的 M10 组件和 545W的 G12 组件,系统成本可以比现有的 M4 组件的项目低 8%到 9%,降本作用明显。

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硅片扩产节奏加快,大尺寸硅片产能偏紧情况明年下半年有望缓解。根据 Solarzoom 数据,截至 2020 年底,不需要改造即可生产 210 硅片的产能约为 33GW, 占行业总产能的14.9%;如果加上需要改造才能生产的单晶炉,产能占比也仅为58%。 从产能弹性来看,21 年 Q1 隆基、晶科和晶澳的大硅片产能以生产 182mm 硅片为 主,210mm 产能仅有 7GW。假设 21 年 Q1 硅片总需求为 36GW,210mm 硅片渗透 率为 20%,则上半年产能将出现紧缺。21 年下半年随着大炉径新产能陆续投产, 210mm 硅片产能紧缺有望得到缓解。

2.2.2、 一体化、专业化电池厂商扩产迅速,且多为大尺寸电池片

全球电池片产能、产量扩张迅速,中国厂商占比近八成。2019 年全球电池片 产能为 211GW,产量达 140GW,同比+22.8%;2019 年我国电池片产能为 164GW, 产量约为 108.6GW,同比+27.8%,电池片产量超过 2GW 的企业有 20 家。2019 年 按产能排序,前八厂商分别为通威、天合、隆基、晶澳、晶科、阿特斯、爱旭、韩 华。其中通威、爱旭是专业电池厂,效率、成本领先;其余 6 家为一体化厂商。

以隆基、晶澳、天合为代表的垂直一体化组件企业在扩充电池片产能。2020 年上半年隆基宁夏乐叶 5GW 单晶电池完全投产,在建工程西安泾渭新城 5GW 单 晶电池项目以及西安航天基地一期 7.5GW 电池项目有望年内投产,到 2020 年底电 池片产能有望超过 25GW,曲靖(一期)年产 10GW 单晶电池建设项目计划在 2022 年投产;晶澳截至 2019 年底电池片产能约 9.4GW,2020 年以来,公司公告的电池片扩产(或技改升级)项目规模达 27.1GW;截至 2020 年 8 月天合能电池产能 12GW, 通过新增境外电池产能 2.5GW、盐城基地以新建和技改形式增加 10GW 电池产能、 境内技改/新建部分产能等形式,到 2021年底电池产能有望达到 26GW,其中 210mm 大尺寸电池产能占比达到 70%左右。

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专业化电池企业加大扩产力度,且以大尺寸产能为主。截至 2019 年底,通威 电池片产能达到 20GW,上半年眉山一期 7.5GW 高效太阳能电池项目投产,同时 启动了眉山二期 7.5GW 及金堂一期 7.5GW 高效太阳能电池项目(兼容 210 及以下 尺寸),到 2021 年中通威电池片产能规模将超过 40GW。爱旭股份 2019 年底电池 片产能 9.2GW,预计 2021 年 Q1 将建成高效电池产能 36GW,其中 180-210mm 大 尺寸电池产能约 24GW,166mm 电池产能约 10GW。

2.2.3、 头部组件厂产能扩张加快,强者恒强

全球组件产能扩张迅速。根据我们预测,2021 年全球光伏装机量预计在 160~170GW 左右,以 1:1.2 容配比计算,对应的组件总需求预计约为 192~204GW, 这意味着头部企业的市占率目标将超过 90%。根据 BNEF 数据,2020 年全球 Tier 1 组件产能约为 220GW,同比增长 31.7%。根据 PV Infolink 及公司公告数据统计, 2021 年组件厂商产能预计约为 300GW,同比+33.76%,各家产能扩张迅速。

组件环节竞争格局稳定,多为老玩家。组件环节具备品牌和渠道壁垒,行业竞 争格局趋于稳定,鲜有新进入者。全球组件出货前十名中 80%为中国企业,晶科能 源连续四年全球组件出货量第一。

2.3、 光伏玻璃拟放开产能臵换政策限制,中长期引导盈利回归合理水 平

玻璃产能臵换政策压制供给,双玻渗透率提振需求,短期供给偏紧。(1)工信 部 2018 年对于光伏延压玻璃产能臵换政策的实施,使得被压制的新建产能对供给 的影响在 2020 年显现。(2)双玻渗透率由 2019 年的 14%增长至 2020H1 的 25%, 光伏玻璃需求量激增。(3)双玻与大尺寸组件对玻璃尺寸、薄片化和加工工艺要求 趋高,导致部分小规模产线进入改造停产周期,20Q4 供应缺口达到 13%。短期供 给缓解仍需要时间。

2020 年 Q4 光伏玻璃有效产能吃紧,供需矛盾导致价格上涨 79%左右。2020 年 1 月工信部发布了《水泥玻璃产业产能臵换实施办法操作问答》,明确所有平板 玻璃须制定产能臵换方案,不可新增产能。根据光伏资讯,截至 2019 年底,我国 光伏玻璃熔窑 52 座,日熔量 2.75 万吨/日,有效产能可满足年化 140GW 装机需求。 但 2020 年疫情导致光伏玻璃供需错配,11 月主流品种 3.2mm 光伏玻璃价格已涨至 42 元/平方米左右,较 7 月上涨 79%左右

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光伏玻璃拟放开产能臵换政策限制,中长期引导盈利回归合理水平。12 月 16日工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能臵换实施办法(修订稿)》的意见,明确 光伏延压玻璃“可不制定产能臵换方案”。政策端对供给的压制相应解除,缓解了 玻璃供给短缺问题,但由于光伏玻璃扩产周期较长,需要 1~1.5 年产能建设、1 个 月烧窑和 3~4 个月的产能爬坡,短期光伏玻璃供给仍偏紧,缓解仍需要时间;中长 期有望引导行业价格盈利逐步回归至合理水平。

2.4、 各环节集中度逐步提高

单晶硅片竞争格局:隆基、中环双寡头垄断,市场亟需独立第三方供应商。隆 基和中环在单晶硅片环节的产能占比高达 70%以上,呈现双寡头垄断格局。根据中 国光伏行业协会《中国光伏行业 2019 年回顾与 2020 年展望》的数据,2019 年我 国硅片产量为 134.6GW,我国前五大硅片企业产量达到 98.0GW,约占全国总产能 的 72.8%。考虑到晶科、晶澳主要为自供,目前在市场上可以对外出售的厂商主要 为隆基股份、中环股份、上机数控、京运通等。

电池片格局较为分散,集中度有望提升:据我们统计,2019 年光伏各环节 Top5 集中度分别为多晶硅 69.3%(+9pct),硅片 72.8%(+4.2pct),电池片 37.9%(+8.4pct), 组件 42.8%(+4.4pct)。相比于其他环节,电池片格局较为分散,2019 年 CR5 仅占 37.9%;产能、出货第一的通威 2019 年市占率仅为 11.2%,CR10 仅为 60%。疫情 加速行业产能出清,龙头企业加速布局,未来电池片行业集中度还有较大提升空间。

从组件出货来看,行业集中度进一步提高。随着品牌、渠道和产品优势的逐步 实现,一体化厂商的成本优势更强,龙头组件厂强者恒强市占逐步提升。根据 PV Infolink 数据,2019 年全球前十大组件厂商出货近 80GW, 市占率达到 64.5%; 2020H1 前十大组件厂商市占率约为 85%,组件行业集中度未来有望进一步提升。

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3、 风起于青萍之末,光伏成于技术变革之间

3.1、 单晶+PERC 电池组合推动光伏行业走向平价时代

回顾过去近十年 PERC 的发展历程。2012-2014 年 PERC 处于商业化探索阶段, 以试验产能为主,产能放量较少;核心设备供应主要为海外厂商,产线投资成本较 高。2015-2017年PERC平均转换效率由量产初期的 20.4%提升至2017 年的 21.3%, 电池非硅成本逐渐降低,电池盈利能力改善;国产设备势力渐起,但核心设备供应 仍以海外为主。2018-2020 年 PERC 产销迎来全面爆发,根据 PV Infolink 数据, 2018~2020 年 PERC 电池片产能由 65GW 提升至 205GW,预计 2025 年 PERC 产能 将达到 339GW;核心设备供应已完成国产化替代。

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单晶+PERC 推动光伏走向平价时代,短期仍为性价比最高的技术路线。单晶产品具有晶格缺陷更低,材料纯度更高,电学性能和机械性能更加优异等特点,在通 过提升转换效率来降低光伏发电成本的过程中,具有明显优势。根据 Solarzoom 数 据,100MW 光伏发电项目中,单晶 PERC 度电成本为 41 美元/KWh,低于 TOPCon 的 42 美元/KWh 与异质结的 43 美元/KWh。目前单晶 PERC 仍是性价比最高的电 池技术,考虑性价比和产业链配套成熟度,预计未来一段时间将继续保持主流地位。

3.2、 TOPCon 和 HJT 进入孕育期,期待新的技术红利启动

高效技术创新将取代硬件成本下降,成为未来降本核心。目前,电池片环节单 纯靠硬件成本下降的降本,边际难度越来越高。随着 PERC 转换效率逐渐接近天花 板,电池片厂商开始相继布局具有更高效率,更低衰退率,更高发电量的 N 型太 阳能电池技术,例如隧穿氧化钝化接触电池(TOPCon),异质结电池(HIT)和背 接触电池(IBC)等。与此同时,设备厂商正在布局新技术加速完成国产替代。

TOPCon 技术量产效率已达到 24.5%。隧穿氧化层钝化接触(Tunnel Oxide Passivated Contact),在电池背面制备一层超薄氧化硅,然后再沉积一层掺杂硅薄层, 二者共同形成了钝化接触结构。TOPCon 代表企业中来股份 12 月 9 日宣布,泰州 中来生产的 TOPCon 电池量产转换效率已达到 24.5%。根据 PV Infolink 数据,全球 TOPCon 电池片产能由 2018 年的 3GW 提升至 2020 年的 7GW,未来随着新产能爬 坡,运营效率提升带来成本下降,新技术将进一步释放增量空间。

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异质结 HJT 技术:HJT 电池具有本征非晶层的异质结(Heterojunction withIntrinsic Thin-Layer),是一种利用晶体硅基板和非晶体薄膜制成的混合型太阳能电 池。其以 N 型单晶硅片为衬底,在硅片正面依次沉积本征非晶硅薄膜,N 型非晶 硅薄膜,背面依次沉积本征非晶硅薄膜、P 型非晶硅薄膜,掺杂非晶硅薄膜两侧分 别沉积透明导电氧化物薄膜(TCO),在 TCO 两侧顶层形成金属电机。

预计 2023 年 HJT 电池片成本接近 PERC 为 0.8 元/W。电池片的降本重心主 要在硅片和银浆,降本途径包括(1)设备:放大单机产能+设备国产化,预计 2025 年设备成本降至 4 亿元/GW;(2)银浆:通过无主栅技术,预计 2025 年单片耗银 量仅 100mg,同时可选用价格较低的片状银粉替代球状银粉;(3)靶材:RPD 靶 材单耗可以做到 117mg,目前市场小、成本贵,未来可通过规模效应降本;PVD 可以通过设备大型化和靶材结构优化降本,预计 2025 年靶材单耗 122mg。

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HJT 电池技术转换效率更高,商业化探索不断推进。新技术商业化探索中, HJT 具备效率高和降本潜力大优点,得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高 度重视。根据 CPIA 统计,2019 年规模化生产的异质结电池(HJT)平均转换效率 达 23%,高于主流 PERC 技术路线电池,并且未来五年转换效率有望持续提升至 25.5%以上。12 月 16 日,爱康科技第一片异质结电池试样生产正式下线,该电池 片为 G1 叠加 MBB 技术,功率为 6.20W,电池效率达 24.59%。

HJT 电池目前的成套设备价格在 4.5 亿元/GW 左右。在 HJT 电池的四大生产步骤中,第二道步骤的设备(PECVD)最为关键,成本占比也最高(约 50%左右)。 目前,可以实现 250MW 以上规模化高转换效率稳定量产的 PECVD 设备生产商包 括:梅耶博格(已不对外提供)、应用材料、迈为股份,而钧石、理想万里晖、捷 佳伟创、金辰等企业也均在该产品上有很深的产品布局。

3.3、 微创新持续推进

多主栅(MBB):多主栅提升了电池的光学利用(减少电池正面遮光并提升 IAM 性能)同时降低了组件封装的电学损耗、提高了组件功率。多主栅圆形焊带可减少 遮光面积,将光有效反射到电池上,提高组件短路电流,焊带区域光学利用率由 5%以下提高到 40%以上。多主栅技术兼容强,可叠加多晶、单晶、PERC、黑硅、 HJT、双面、单玻、双玻等主流技术。

从理论上说,主栅数量越多,电流的收集能力越强,主栅可以做的更细。但考 虑到具体的设备工艺实现,以目前主流的焊带直径 350μm,12 栅在全片电池上可 取得较优的功率提升效果;如果基于半片电池,由于半片技术已一定程度上起到了 降低内部损耗的作用,9 主栅的提效效果优于 12 栅,因此在半片上 9 栅成为了行 业的主流选择。

钙钛矿电池转换效率创新高。钙钛矿型太阳能电池(perovskite solar cells),是 利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体作为吸光材料的太阳能电池,属于第三代太 阳能电池,也称作新概念太阳能电池。根据 PV-Tech 报道,2020 年 12 月 24 日美 国国家可再生能源实验室(NREL)认证 Oxford Photovoltaics 钙钛矿太阳能转换效率 达到 29.52%,打破了其 18 个月前创下的 27.3%的纪录,还打破了砷化镓太阳能电 池 29.2%的转换纪录。

透明背板开始应用。目前,全球很多大型地面电站都已大规模采用 Tedlar® PVF 透明背板的双面组件,包括澳洲、欧洲、南美、东南亚以及中国青海的特高压项目 等。晶科能源 2020 年 9 月已向越南 Trung Nam 集团提供了 611MW Tiger 双面透明 背板组件。截至 2020 年底,Tedlar® PVF 透明背板全球出货量已超过 2GW,是透 明背板领导者。

透明背板具备以下优点:

(1)减重效果卓越:采用透明背板的双面组件减重可达 15%~30%,能将双面 组件重量控制在 30kg 左右,确保安装的便捷和高效。

(2)透明背板组件抗冰雹性能更好,双玻组件抗风压、雪载荷性能更好。

(3)抗紫外性能良好:透明背板在紫外波段的透过率小于 1%,能够很好的阻 隔紫外线,从而能够保护电池和封装材料。

(4)耐盐碱:透明背板不惧盐碱,在大棚、盐碱地、农光互补项目中,透明 背板组件风险更低。

(5)易清洁:透明 PVF 膜为 F 基团,具有极高的电负性,其吸附的表面脏污 易于通过雨水冲刷和简单清洗除去,能降低在后期运维过程中背面清理等费用。

4、 行业投资建议及评级

4.1、 寻找结构亮点是明年投资主线

2021 年起包括中国在内的全球光伏市场基本进入平价上网时代,在“碳中和” 的愿景下,清洁能源大势所趋,全球光伏装机中枢有望上移,综合考虑光伏各环节 竞争格局、增长空间以及上下游产业链匹配能力,建议把握五条主线:

1)明年供应偏紧的硅料环节:硅料龙头通威股份;

2)具备长期竞争优势的企业:胶膜绝对龙头福斯特;

3)一体化制造龙头:隆基股份、晶澳科技;

4)受益于行业结构性变化、国产替代叠加海外高毛利市场切入,储能逆变器 出货提升等多重增长因素,业绩有望持续高增长的逆变器环节:锦浪科技、固德威。

5)受益于技术创新的公司:中来股份、爱旭股份。

4.2、 电站资源重估

传统观点认为:光伏电站属于重资产行业,融资压力大;尤其是户用光伏运营 商属于 To C 端,客户较为分散,整体融资能力一般,回款周期较长。

我们认为:随着国家源、网、荷、储一体化进程的推进,未来有望放开分布式 光伏电量交易,采取隔墙售电或者净电量上网的办法,以实现投资者、电网以及用 户的三赢;此外国家拟发行 1500 亿债券,解决补贴新能源拖欠问题,电站资源有 望重估。具体可以参考我们 2020 年 9 月发布的《美股 Ten bagger 系列二:分布式 光伏运营商 Sunrun 和 Vivint Solar》。

电站资源相关公司:林洋能源、晶科科技、太阳能。

……

5、 风险分析

光伏装机量不及预期、新冠疫情反复、超预期的技术变革

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