关于市盈率的一些理解

市盈率作为最大众化的估值指标,被大众广泛接受,但也有人过于看重市盈率,估值唯市盈率;也有人过于看轻市盈率,对其不屑一顾。
         个人认为,市盈率估值是最科学的估值方法,但有几点必须要注意:

    1、PE=PB/ROE
         这个公式非常重要,很多人并没有深入理解这一点。市盈率之所以经典,是因为其连接了pb和roe这两个精华指标。如果一个股票是高pb、低pe,那么对应的就是异常高的roe,而这种roe往往不能持续(如前两年很火的重卡行业,也许还包括这两年的高端白酒),美国股票历史上,roe能长期保持15%的股票都屈指可数,而10倍pe、2倍pb的情况下,该股票的roe就高达20%,如果一个股票10倍pe、5倍pb,那么其roe则高达50%,一般情况下是不能持续的。当然这并非必然的结论,国外有些烟草公司的roe大于100%,但是对一般人来说投资最重要的是避开陷阱,而不是找到十倍、百倍牛股。

  2、PE指的是未来的市盈率,而不是当前的市盈率
          所以某种程度上,我是不赞成只看当前pe的做法的,但选股时,往往还是会选出当前低pe的股票,原因很简单——对成长性的要求不同。如果股票a当前pe是10,那么25%的增速连续增长三年,其pe就会变成5倍;而股票b当前pe是30的话,即使以40%的增速连续增长3年,其pe仍然有接近10倍,如果之后其增长速度掉到25%,则变成了这样一种局面——股票b连续以40%增长了三年,结果浪费了三年的时间,也不过达到了股票a的起点,而连续以40%速度增长3年本身就非常困难了。所以选择低pe股票,往往是投资人必然的选择。当然有牛人能选到以超高速增长的股票,我也非常佩服那些人,但我自己肯定是做不到的。找寻当前低pe的中速成长股,数年后变成更低pe(相对于买入价而言)的股票,对于大多数人而言,是条相对简单的道路。

 3、没有分红的市盈率没有价值
          买股票就是买相应股权未来的现金流折现,而小股东能拿到的现金流就是分红,而股息率=1/市盈率*分红比例。所以市盈率必须和分红结合才有估值的意义,当股权未来的分红能持续超过无风险国债的时候才有价值,但是如果股票不分红同时你也不可能收购企业进行清算的时候,这股票就是一张彩票,因为你只能希望有别人来接棒才能够收回投资。

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