军工行业年度策略:聚焦高景气赛道,成长性与确定性并重

核心观点:

行业观点:

军工板块主题色彩有所淡化,内生驱动特征开始显现。经过2020年的修复军工板块估值已回归至历史中位数附 近,基金持仓比例由历史最低点有所反弹。

展望十四五,外部环境、军队发展目标、装备研制进度、产业链保障能力等因素都表明,军工行业将进入新的发展阶段,先进装备规模量产带动景气上行有望贯穿十四五,预计导弹、航空装备和国防信息化将是发展最快的领域。

投资建议:

受益于武器装备列装/换装的加速,军工板块业绩有望快速释放,内生力量仍将是明年军工板块主要驱动因素。 我们建议2021年重点聚焦高景气赛道,从成长性和确定性的角度,推荐新材料、元器件、主机厂三条主线:

(1)新材料和元器件:最早受益于行业景气提升的环节,将受“装备采购增加+产品渗透率提高+国产化率提 高”三重驱动。相对稳定的格局利于强化头部企业的竞争优势,规模效应也将提升企业的盈利能力,从而表现 出良好的成长性。新材料领域看好复合材料和钛合金,重点推荐光威复材,关注中航高科、宝钛股份、西部超 导;电子元器件领域重点看好被动元器件和连接器,重点推荐火炬电子、鸿远电子,关注宏达电子、中航光电、 航天电器。

(2)主机厂:最先感受行业订单变化的环节,主要产品进入规模量产阶段的主机厂,其业绩也将因其垄断地位 而具有极高确定性,此外主机厂盈利能力和经营效率有望受益于商业模式和国企改革,重点推荐航空主机厂中 航沈飞,关注洪都航空、航发动力。

风险提示:武器装备订单释放进度不及预期;军品交付进度不及预期。

报告节选:

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